六、本次上市的工业富联，以怎样的形式组织公司？郭台铭是实控人吗？
工业富联系控股型公司，以换股发行的形式收购了原富士康诸多业务。目前，其主营业务主要由下属子公司负责具体经营，上市公司主体则负责对相关全资及控股子公司的投资和管理。截至2017年12月31日，发行人的全资及控股境内子公司共31家，全资及控股境外子公司共29家。
公司的控股股东为中坚公司。中坚公司成立于2007年11月29日，主营业务为投资控股，由鸿海精密间接持有其100％的权益。因鸿海精密不存在实际控制人，故而该公司不存在实际控制人。所以，从股权结构上说，郭台铭并不是本次上市的工业富联的实控人（图1）。
图1：工业富联的股权结构图
七、股东方中有没有玄机？
上图可以看出，经过重组后，富士康的控制股东为中坚公司，其持股41．1445％，而它和深圳富泰华、AmbitCayman、深圳鸿富锦、郑州鸿富锦、雅佳控股、JoyEven、利国集团、机器人控股、Star Vision、HampdenInvestments均为鸿海精密的下属企业。据此，鸿海系合计控制了工业富联的94．223％股权。
而合计持有工业富联5．777％股权的“其他股东”构成就极为复杂：深超光电持有2．2717％的股份，FG LP 持有0．5167％的股份，Golden Frame持有0．2202％的股份，Silver Frame持有0．191％的股份，恒创誉峰持有1．098％的股份，共青城云网创界持有0．4569％的股份，共青城裕鸿持有0．249％的股份，香港牧金持有0．0246％的股份，新余四季枫持有0．1558％的股份，珠海牧金持有0．1004％的股份，徐牧基持有0．0839％的股份，珠海旗盛持有0．0811％的股份，新余华枫持有0．0707％的股份，珠海精展持有0．0574％的股份，新余丹枫持有0．049％的股份，珠海旗昇持有0．0337％的股份，珠海拓源持有0．0315％的股份，共青城裕展持有0．0283％的股份，共青城裕卓持有0．0251％的股份，珠海旗宇持有0．0193％的股份，杜墨玺持有0．0083％的股份，中川威雄持有0．0044％的股份。
值得一提的是，在“其他股东”里，众多股东同样有着关联关系。据招股书披露，共青城云网创界的执行事务合伙人为恒创誉峰；恒创誉峰、共青城裕鸿、新余四季枫、珠海牧金、珠海旗盛、新余华枫、珠海精展、新余丹枫、珠海旗昇、珠海拓源、共青城裕展、共青城裕卓、珠海旗宇的执行事务合伙人均为深圳市恒誉创咨询管理有限公司，而深圳市恒誉创咨询管理有限公司委托西藏爱奇惠德创业投资管理有限公司作为管理人管理前述除恒创誉峰以外的有限合伙企业的相关资产和投资。
在直接持股的自然人股东里，有两位为发行人公司高管：杜墨玺、中川威雄，而持股0．0839％的徐牧基虽不在工业富联直接任职，却也是追随郭台铭多年的鸿海老臣。
表6：工业富联中3位自然人股东
据网易清流工作室的介绍，该委托管理机构西藏爱奇惠德是IDG资本旗下的基金管理公司。西藏爱奇惠德四位股东分别为牛奎光、杨飞、王静波、林栋梁，擅长横跨科技领域的投资、并购重组、杠杆融资、战略管理等多方面，林和杨为IDG资深合伙人7席中的两席，并参投过百度。这种纷繁复杂的有限合伙企业的入股方式，究竟对应着何等利益安排？招股书并未进一步加以解释。
这不仅是我们关心的，证监会于此前提交的反馈意见中，其中一条也要求对这一类的“其他股东”进行补充说明：是否存在信托、委托持股情况，是否存在股权权属不清等情形，是否存在对赌协议等特殊安排以及发行人股东中是否存在私募投资基金，该基金是否按《私募投资基金监督管理暂行办法》及《私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）》等相关法律法规履行登记备案程序。不过目前，工业富联尚未就上述问题回应。
八、富士康和苹果关系到底怎样？
招股书里显示，“来自某美国知名品牌客户的收入约占当期营业收入总额的20％－30％左右，客户集中度较高”。这个所谓的知名品牌，富士康虽未明示，但明眼人一眼就可看出，说的正是宇宙无敌的“赚钱超人”苹果。
苹果给富士康贡献了20－30％的营收，但苹果和代工厂富士康之间，利润率一向云泥之别。苹果近年来每季度的毛利率都是38％以上，而富士康的综合毛利率这三年来也相当稳定，分别为10．50％、10．65％和10．14％。两者毛利率相隔3倍。
人民日报曾登过一篇文章，一台苹果手机，中国内地仅赚其中的1／20，包括中国工人辛勤组装的3美元。在苹果面前，无论是供应链还是代工厂，议价能力并不强。
从富士康的净利润来看，其增幅这两年多都未能超越营收增幅。招股书披露，其2016年营收同比微降0．03％，净利润微增0．11％；而2017 年营收同比增长30％，同期净利润仅同比增长10．45％。2018年Q1财务数据显示，公司营收776．9亿元，较上年同期增长19．8％，净利润26．3亿元，同比增长1％。
2017年，富士康净利润162亿元，苹果净利润3209亿元。前者为后者的1／20，比例十分接近于中国从苹果产业链中的分成。
九、上市后，富士康预计市值空间会是多少？
在净利润增速乏力的情况下，富士康上市后的市值将达到多少，就令人十分牵挂了。如果按照募资额272．53亿元对应10％股本来推算，其发行价对应的市值在2725亿元。对应2017年的净利润162．2亿元的净利润，市盈率在16．8倍。
这个定价基准颇有意思，小编隐隐地感觉到，这个定价透着对苹果的敬畏之心。
富士康的大客户苹果，是全世界市值最高的公司。目前苹果的市值达到了9269．5亿美元，有望成为史上首家突破万亿美元市值的公司。尽管市值高高在上，苹果目前的市盈率不过17倍（大写的良心价）。
不过，A股应该不会拿苹果的定价来限制富士康。毕竟360回归后暴涨了7倍，药明康德接踵而来也正在吃肉喝汤。富士康的估值将会落于何等区间？国金证券基于富士康在A股的稀缺性，给予30倍左右的市盈率，据此推算其市值将超过4700亿元，加上发行新股募资，市值破5000亿不成问题。
富士康在招股书中自认，自己的主要竞争对手包括伟创力、捷普、新美亚、天弘、可成科技、比亚迪电子、环旭电子、卓翼科技、欧菲科技、共进科技、长盈精密等。
其中，欧菲科技等5家公司均在A股上市，新财富选取了其当前市值及2017年净利润，进行比较。其中，欧菲科技的市盈率在53倍，处于5家公司的中位数。如果按照欧菲的估值来平移，富士康的模拟市值将达到8600亿元，相较发行价有2倍以上的上涨空间（表7）。
表7：富士康自认的竞争对手2017年净利润及当前市值表现
（作者：陶娟）
