韦尔:一季报超预期

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事件:公司公布2020年一季报,营收38.2亿元,归母净利润4.5亿元。

点评:疫情影响砍单主要集中在高端,中低端手机影响较小。豪威目前的高像素产品主要客户是品牌客户的3-5挡的手机,这个价位层次的手机需求量大,受到此次疫情影响较小,砍单幅度在10%左右。其次豪威的中低像素产品需求仍然旺盛,因为手机平均摄像头颗数每年都在增加,导致会更多的搭载2M-16M的摄像头。 业绩超预期来自于疫情影响并没有预计的那么悲观。之前市场预计由于疫情会影响物流原因,导致即使公司产品生产出来,交付客户存在很大障碍。随着国内疫情快速缓和,物流基本全国畅通,公司的产品交付得到的充分的保障。

下半年需求回升,看好公司全年发展。国内的疫情已经得到初步的控制,各地复工复产,我们乐观预计全年的CIS出货量在12亿颗左右,同比增长20%左右,全年公司有望实现在疫情发生前对公司业绩的中性预期。

技术持续推进,公司有望弯道超车。目前公司凭借台积电对高像素CIS的代工能力,以及国内包括中芯国际在内的对中低像素CIS代工的成本优势,我们预计,公司在明后年可以实现市占率20%以上。

投资建议:我们预计2020-2022年营收210/250/321亿元,归母净利润19.8/25.3/33.5亿元,维持“推荐”评级。 风险提示:1)疫情影响手机销量;2)竞争对手持续扩产价格下滑;3)手机光学创新放缓

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