文：权衡财经研究员 余华丰
编：许辉
IPO企业的发起股东都要求三年的锁定期承诺，因看好企业上市后的发展，IPO企业的股东往往也不情愿在上市前转让出股权，而那些逆势操作的IPO企业往往吸人眼球。比如2020年4月，姚建华与朱崇恽夫妻报告期末突击转让出旗下博叡创投持有的IPO企业股权套现了5千万之多。
所涉股权方即拟冲科上市的峰岹科技（深圳）股份有限公司（简称：峰岹科技），其将于11月17日即明日迎来上会大考，保荐机构为海通证券。本次拟公开发行股票不超过2，309．085万股，不低于发行后总股本的25％，拟募资5．55亿元用于高性能电机驱动控制芯片及控制系统的研发及产业化项目、高性能驱动器及控制系统的研发及产业化项目以及补充流动资金项目。
峰岹科技控股股东为外资，实控人中两兄弟为新加坡籍；净利润增幅远高于营收增幅，产品市占率低；前五大客户质量或一般，供应商集中度高；募投项目场地投入占比高，或不差钱仍募资补流。
控股股东为外资，实控人中两兄弟为新加坡籍
峰岹科技前身峰岹有限由峰岹香港认缴500万元出资设立，成立于2010年，注册资本共500万元。截至招股说明书签署日，峰岹香港直接持有公司3，515．443万股股份，占公司股本总额50．7480％，是公司控股股东。
峰岹香港的法人股东统生投资的上层股东最终穿透为姚建华与朱崇恽，该二人为夫妻关系，各持有博睿财智50％股权，博睿财智通过境外投资持有企泽有限100％股权，企泽有限持有统生投资100％股权，统生投资为峰岹香港唯一法人股东。同时，姚建华与朱崇恽为公司原股东博叡创投的实际控制人。
值得注意的是，公司原股东博叡创投为控股股东峰岹香港的上层股东博睿财智的全资子公司，同属于姚建华与朱崇恽夫妻共同控制下企业。2020年4月，因资金需要，博叡创投决定退出峰岹有限，将持有峰岹有限的全部出资额293．7882万元（4．2410％）对外转让，转让价格为5661．8万元。通过此次转让，引入深创投和小米长江等，姚建华与朱崇恽夫妻报告期突击套现了5千万之多，之后两人通过博睿财智依然间接持有峰岹有限出资额 663．9797万元（9．5850％）。
峰岹科技的实际控制人为自然人BI LEI（毕磊）、BI CHAO（毕超）和高帅，BI LEI（毕磊）和BI CHAO（毕超）系同胞兄弟关系，BI LEI（毕磊）和高帅系夫妻关系，BI LEI（毕磊）和BI CHAO（毕超）合计持有控股股东峰岹香港65．80％的股份，通过峰岹香港控制公司50．7480％的股份表决权，高帅持有芯运科技100％的股权，通过芯运科技控制公司1．9499％的股份表决权。实际控制人BI LEI（毕磊）、BI CHAO（毕超）和高帅合计控制公司52．6979％的股份表决权。
值得注意的是，公司的控股股东峰岹香港2020年和2021年1－6月净利润均为负，处于亏损状态。此外，小米长江持有140．66万股，比例为2．03％，深创投持有44．06万股，持股比例为0．64％。
净利润增幅远高于营收增幅，产品市占率低
峰岹科技从事BLDC电机驱动控制专用芯片的研发、设计与销售业务。公司产品广泛应用于家电、电动工具、计算机及通信设备、运动出行、工业与汽车等领域，公司芯片已广泛应用于美的、小米、大洋电机、海尔、方太、华帝、九阳、艾美特、松下、飞利浦、日本电产等境内外知名厂商的产品中。
2018年－2021年1－6月峰岹科技营业收入分别为9，142．87万元、1．43亿元、2．34亿元和1．82亿元，2019年较2018年增长56．29％，2020年较2019年增长63．72％；净利润分别为1338．59万元、3505．12万元、7835．11万元和8182．75万元，2019年和2020年净利润增幅分别为161．85％和123．53％。
2018年－2021年1－6月，公司主营业务毛利率分别为44．55％、47．53％、50．10％和54．75％，毛利率逐年增长，2019年、2020年和2021年1－6月均高于同行平均水平。
若下游需求增长放缓，或竞争对手提出更具针对性竞争策略，或公司所处行业的产业政策发生重大不利变化，或公司技术研发难以满足客户需求等，公司经营业绩高速增长将面临难以持续的风险。
2018年－2020年1－6月，峰岹科技主营业务收入主要来源于电机主控芯片MCU和电机驱动芯片HVIC产品的销售收入，二者各期销售合计创造了87．87％、85．69％、88．70％和87．59％的主营业务收入，对公司主营业务收入产生重要影响。报告期内，MCU产品各期销售收入占比分别为43．08％、58．04％、67．02％和62．61％；公司电机驱动芯片HVIC产品销售收入占比分别为44．79％、27．65％、21．68％和24．98％，2018－2020年HVIC销售占比有所下降主要系MCU芯片销售占比增长较快而被动下降所致。
报告期，峰岹科技产品主要应用于智能小家电领域，三年一期累计销售占比为56．16％，为公司产品主要服务对象。此外在电动工具、运动出行领域，各自累计销售占比均超过10％。
公司芯片产品专用于BLDC电机驱动控制，产品需求与BLDC电机在下游终端领域的横向拓展、BLDC电机对传统电机的纵向渗透率提升等密切相关。电机驱动控制芯片领域，长期由德州仪器（TI）、意法半导体（ST）、英飞凌（Infineon）、赛普拉斯（Cypress）等国际大厂主导，国内企业起步较晚，市场占有率较低。BLDC 电机驱动控制芯片市场规模巨大，公司相较于国际知名厂商，公司历史较短、经营规模较小、全球市场占有率仍处于较低的水平；2018－2020 年，公司市场占有率分别为0．46％、0．68％和1．05％。
前五大客户质量或一般，供应商集中度高
2018年－2021年1－6月，峰岹科技向前五大客户销售产品收入占营收比例分别为60．13％、52．35％、65．85％和64．37％。公司主要客户相对集中，采用经销为主、直销为辅的销售模式，前五大客户系主要经销商客户。主营业务中经销收入占比分别为 82．35％、79．08％、88．75％和89．66％，经销占比较高；若经销商不采购公司产品，转而选择同行业竞争对手产品，公司产品的销售能力将受到直接影响，从而影响公司业绩。
中山市索美电子科技有限公司为峰岹科技2018年－2021年1－6月的前五大客户之一，交易金额分别为626．93万元、965．17万元、1324．14万元和957．71万元。查公开资料显示，此客户成立时间为2015年7月22日，注册资金仅有50万元，无实缴。2018年－2020年社保缴纳人数分别为4人、3人和3人。
峰岹科技2018年及2019年的第三大客户及第五大客户为深圳市蜜淘科技有限公司，各期交易金额分别为816．44万元和925．35万元，值得注意的是，此客户成立的时间为2018年，注册资本为100万元，实缴为0元，也就是说成立当年即成为公司前五大客户。2018年和2020年社保缴纳人数均为0人。
深圳市英飞尔电子有限公司为公司2018年第五大客户，贡献金额为542．32万元，查公开资料显示，2018年和2019年公司社保缴纳人数为8人，2020年变为0人。
深圳泰科源商贸有限公司为公司2019年－2021年1－6月前五大客户之一，交易金额分别为1091．55万元、1313．24万元和1429．85万元。 查公开资料显示，2019年社保缴纳人数为85人，2020年为0人。
深圳安迪斯电子科技有限公司为公司2020年和2021年1－6月前五大客户之一，交易金额分别为910．33万元和891．84万元。此客户成立于2014年，注册资本为100万元，实缴100万元。2020年社保缴纳人数为0人。
此外，权衡财经注意到，公司向前五大供应商采购占比较高，2018年－2021年1－6月，公司向前五名供应商合计采购金额分别为4，738．73万元、8，956．46万元、1．05亿元和6，458．60万元，占同期采购金额的 87．85％、91．19％、88．19％和84．69％。
峰岹科技产品的晶圆制造和封装测试等生产环节均由境内外行业领先的晶圆制造和封装测试厂商完成，报告期内，公司主要的晶圆制造供应商为格罗方德（GF）和台积电（TSMC），公司主要通过进口方式采购晶圆；主要的封装测试服务供应商为华天科技、长电科技和日月光，各环节供应商集中度较高。
公司采用 Fabless 运营模式，即主要从事芯片的设计及销售，将晶圆制造、封装、测试等生产环节交由晶圆制造厂商和封装测试厂商完成。鉴于公司未自建生产线，相关产品全部通过委外厂商加工完成，在产能上不具备自主调整的能力。若集成电路行业制造环节的产能与需求关系发生波动将导致晶圆制造厂商和封装测试厂商产能不足，或受到贸易摩擦加剧等政策性影响导致上游供应商缩减甚至停止供货，公司产品的供应能力将受到直接影响，从而影响公司未来的业绩。
募投项目场地投入占比高，或不差钱仍募资补流
峰岹科技此次拟募资5．55亿元用于高性能电机驱动控制芯片及控制系统的研发及产业化项目，高性能驱动器及控制系统的研发及产业化项目及补充流动资金。其中，高性能电机驱动控制芯片及控制系统的研发及产业化项目中用于场地投入的金额为1．89亿元，占项目总投资比例为54．99％，高性能驱动器及控制系统的研发及产业化项目中用于场地投入金额为5352万元，占项目投资比例为53．34％。
峰岹科技拟使用募集资金1．1亿元用于补充流动资金，此外其他两个项目中铺底流动资金分别为2460．7万元和927．2万元，如此算来用于补充流动资金的金额合计为1．44亿元。值得注意的是，公司或不差钱，2018年－2021年6月末，公司的资产负债率分别为39．33％、30．6％、12．34％和10．46％，逐年下降，同行资产负债率平均值在30％－35％之间，对比同行，2020年和2021年6月公司资产负债率远低于同行均值近20个百分点。
报告期各期末，公司货币资金规模大幅增长，截至2021年6月公司银行存款金额为3．17亿元。公司各期经营活动销售回款质量较好，经营成果不断扩大，经营所得货币资金期末结余较多，此外，2020年1月公司增资扩股导致银行存款增加 1．35亿元。
明天的上会大考，峰岹科技这个外籍居民控股的企业，能否借助当下火热的芯片市场，成功登顶，值得观察，报告期末股东突击套现是否是“春江水寒”。
