作者 ｜ 刘超然
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从近期我国的中央经济会议来看，“稳经济”成为当前后疫情时代首要且重要的任务，如何稳？传统基建虽然一定程度上可以维稳并带动经济复苏，但贡献的力量有限。此时，新基建带来的市场前景优势就凸显出来。
信创作为“另类”新基建的重要版图之一，在沉寂一段时间后，近期依靠逆市的表现，重回投资者的视野。其中国产软硬件、操作系统的指数逆市上扬，涨幅明显，如中国长城（000066．SZ）开年至10日，逆市涨幅超过9％；宝兰德（688058．SH）开年5个交易日，累计上涨超过25％；东方通（300379．SH）开年上涨超过10％。
什么是信创产业？其行业核心驱动逻辑是什么？市场又有哪些核心标的与该产业相关？
国产化驱动
“信创”源头来自于政策，2019年国家提出发展信创产业，随后出台了包括“以政党为主‘2＋8’开始全面升级自主化和可控化信息产品”等一系列支持政策，2020年作为信创发展元年，国家一连颁布多项政策对信创产业发展提出相关规定。
什么是“针对自主可控的“2＋8”体系”？
“2”指党、政；“8”指八大行业：金融、电力、电信、石油、交通、教育、医疗、航空航天。根据信创发展趋势来看，早在2020年各省就已经正在推进信创项目；这也是为何近两年央企和国企等都在响应数字化转型。而随着信创产品的逐渐落地，信创相关的上市公司也将收到业绩增长的红利。
预估中国信创产业市场规模在2026年或将突破2万亿，2021－2026年年复合增长率将超过39．19％，而这背后最大的痛点是“被国外技术封锁”“国产化率低”“卡脖子”等。
信创产业提出的核心为“国产化”，在信创领域中，不同的细分领域现阶段国产化率也存在一定差异。从产业链来看，信创板块产业链较为庞大、冗杂。产业链不分上下游，主要按照产品和服务形态进行分类，大致可分为软件、硬件、实际应用和信息安全四大方向，而每个方向又分为不同的细分领域。
信创板块产业链（资料来源：前瞻经济学人）
根据公开资料统计来看，通过统计综合市场各项数据后，前瞻经济学人对于现阶段中国信创各细分行业的国产化率进行了估测，得到数据结果显示：
首先，硬件包括底层硬件和基础设施，其中国产芯片、国产GPU等都是其中重要组成部分；芯片CPU和存储芯片领域的国产化比率相对较小，2020年仅有0．5％和5％，未来的增长潜力空间较大；这也是在信创产业中，CPU目前居于国产化生态体系核心地位的重要原因：首先是国产化率低，其次市场上的国产CPU绝大多数采用与外资合作的方式，受到国外厂商的诸多限制，包括购买指令集授权、技术合作等，目前尚未出现成熟的完全自主先进的CPU产品。国产CPU中鲲鹏、飞腾、龙芯采用指令集授权或自研架构，已经算是处于自主先进程度的前列。
GPU虽然国产替代程度达到15％，该领域当前国内以景嘉微、航锦科技等为代表的传统企业为主力军。虽然原从事CPU研发的企业兆芯和龙芯等，也开始布局GPU赛道，一定程度上增加了国内GPU企业的整体研发实力。但目前市场上仍无一款国产GPU可与国际三大巨头已经量产的最新产品进行对标。
其次，软件中包含基础软件和云平台，包括OA、ERP、办公软件、政务应用、操作系统、数据库、PaaS等，操作系统的国产化比率仅1．2％，长期被国外技术封锁，国产化的增量空间可观，潜力较大。
进而，应用场景包含企业应用和解决方案，最后的信息安全将贯穿整个产业链，这一部分的国产化率最高，行业相对成熟，龙头集中度较高。
由此可见，信创板块背后的核心成长逻辑仍然是进口替代。
国产替代看哪家？
CPU：当前国产CPU领域有龙芯中科、天津飞腾、海光信息、上海申威、兆芯集成、华为海思等为代表的厂商，并且产品的性能逐年提高，这使我国长期以来无“芯”可用的局面得到了极大扭转，为构建安全、自主、可控的国产化计算平台奠定了基础。在这六大厂商中，龙芯中科是其中少数独立上市的企业，其他企业大多是非上市公司或作为上市公司下属子公司的形式。
龙芯中科2018年至2021年Q3，公司分别实现营业收入1．93亿元、4．85亿元、10．82亿元、7．75亿元，归母净利790．33万元、1．93亿元、7179．85万元、1．25亿元。最近三年营业收入年化复合增长率达到136．66％，可见公司正处于高增长的赛道，而且作为A股CPU第一股，按照当前业绩情况来看，公司估值暂时也不会超过200亿，无论是从行业发展还是公司成长都有相当的潜力。
操作系统方面，在桌面操作系统和服务器操作系统领域，中国已有部分产品投入应用，产品的兼容性和适配性得到逐步完善。从生态适配进程看，中国软件（600536．SH）的银河麒麟、诚迈科技（300598．SZ）联合三六零（601360．SH）和绿盟科技（300369．SZ）合作投资的统信、即将冲击IPO的麒鳞信安等主流国产操作系统目前逐渐完成对联想、华为、清华同方、中国长城等整机厂商设备的适配。
根据数据显示，当前国内操作系统仍然有90％左右的份额被国外品牌占据；国内操作系统行业还有很大的提升空间，同时，推出国产自主研发的操作系统具有相当的战略意义。
存储芯片方面，当前手机和移动设备是DRAM最大的应用领域，占比超过39．6％；未来随着更多的存储向云端转移，服务器将逐步成为DRAM最大的应用方向，预计2025年服务器应用占比将增长至48％。当前上市公司以中芯国际（688981．SH）、兆易创新（603986．SH）、紫光国微（002049．SZ）、澜起科技（688008．SH）、北京君正（300223．SZ）、普冉股份（688766．SH）、聚辰股份（688123．SH）等为代表，目前头部公司的市值都在千亿左右。
GPU：国产GPU市场，主要以龙头景嘉微（300474．SZ）为代表，当前公司占有军用GPU的大部分份额，随着未来国家在军费支出和公司产品军转民，公司长期业绩增量相当可观。今年前三季度，实现了营收8．13亿元，同比增长74．5％，公司实现归母净利润2．49亿元，同比增长70％；公司仅用了三个季度时间，营收和净利润均已超越去年全年的水平，创下了新高。
上面只对国产化率较低的细分板块上市公司进行了简单梳理，不作为投资推荐，仅供参考。
