安路科技:民用FPGA龙头

半导体风向标
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事件:公司2月26日发布业绩快报,实现年度营业收入67,852万元,同比增长141%;实现年度归母净利润-3,422万元,亏损同比增加2,803万元;实现年度扣非净利润-6,623万元,亏损同比减少1,189万元。

营收大幅增长,亏损逐渐收窄。2021年实现营业收入6.79亿元,同比增长141.44%;其中Q4实现营收1.83亿元,环比增长5.4%。公司不断提升产品竞争力,全年保持较高的研发投入,不断推动产品技术升级,巩固在FPGA行业第一梯队的地位。尽管2021年整体处于亏损状态,但是扣非净利润有所增长,亏损幅度收窄。随着高端产品逐步放量,营收和毛利率将持续保持增长态势,未来有望实现扭亏为盈。

FPGA可编程性拓展应用边界,行业保持高度景气。FPGA最大特点是可以改变芯片内部连接结构,实现任何逻辑功能,因此应用领域极其广阔。工业控制、网络通信、数据中心、汽车电子等下游领域市场对FPGA芯片的数量和性能需求不断上升。根据Frost&Sullivan数据预测,中国FPGA市场规模从2021年的约177亿元增长至2025年的约332亿元,年复合增长率高达17.1%。

国产替代春风已至,民用FPGA龙头崭露头角。FPGA行业拥有极高的技术壁垒,外资厂商基本垄断市场。目前国内市场主要被Xilinx、Intel、Lattice等国际领先大厂占据。FPGA公司不仅需要提供高性能的芯片,同时还要提供专业的EDA软件进行配置。公司是国内首批具有先进制程FPGA芯片设计能力的企业之一,目前28nm产品已实现量产,是国内最早成功实现FinFET工艺关键技术验证的FPGA企业,同时还具有TangDynasty EDA软件生态布局。随着中美摩擦不断升级,未来国产替代空间广阔。

差异化产品多领域布局,高性能产品放量在即。公司建立起从EAGLE高性价比系列、ELF低功耗系列、PHOENIX高性能系列多元化矩阵,对国内主流FPGA市场进行全面覆盖。产品覆盖网络通信、工业控制、消费电子和数据中心领域。按出货量口径统计,2019年公司在中国市场中的国内芯片厂商中排名第一。2020年公司推出高性能的PHOENIX系列产品获得市场广泛认可,2022年有望继续上量。

盈利预测与评级:预计2021-2023年公司实现营业收入6.79/11.96/17.19亿元;归母净利润-0.34/0.13/0.81亿元。维持“推荐”评级。

风险提示:

(1)FPGA行业需求不及预测;

(2)国产替代不及预测;

(3)公司FPGA研发进展不及预期;

(4)晶圆产能不及预期;

(5)公司客户结构发生重大变化的风险。

1. AI芯片主要分为CPU 、GPU、FPGA以及ASIC。其中以CPU、GPU、FPGA、ASIC的顺序,通用性逐渐减低,但运算效率逐步提高。FPGA作为专用集成电路领域中的一种半定制电路而出现的,既解决了定制电路的不足,又克服了原有可编程器件门电路数有限的缺点。

2. 国产厂商在中高密度FPGA的技术水平与国际领先厂商相比,在硬件设计和软件方面还有一定的差距。目前活跃在市场的国产FPGA产品中,多以中低密度产品为主,对于国内大部分的中高低密度的FPGA,其架构都逃不开LUT+布线的概念,具体到产品,各自侧重的技术、IP乃至相应的应用市场也都是各有针对性。

3. FPGA主要应用在AI、自动驾驶、5G通信、工业物联网、数据中心5个方面。FPGA具有可重构、可定制的优势,成本低于完全定制化的ASIC,但比通用型产品拥有更大的并行度。

建议关注相关产业链标的:复旦微(A20528)、紫光国微(002049)。

风险提示:半导体周期持续下行,贸易摩擦拉长周期下行的时间;行业竞争环境加剧;制造过程中核心设备和原材料遭到禁运,对生产造成不利影响。

正文如下

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