随着美股三季报的披露进入尾声，各大机构的持仓陆续揭晓。11月15日，伯克希尔向美国证券交易委员会提交了13F季度报告，“股神”巴菲特的最新持仓动向也浮出水面。
成就苹果“教科书”式投资后，这一次，巴菲特把目标放到了苹果背后的台积电身上。喜爱消费股、能源股的巴菲特为何这次选择了科技股？重仓消费电子会是“股神”的又一神来之笔，还是误判行业拐点而踩了雷？
01
巴菲特为何重仓台积电？
报告显示，伯克希尔三季度抄底台积电，买入6006万股，一举将其加到了第十大重仓股的位置，持仓市值约41．18亿美元（约合人民币288亿元），占投资组合比例为1．39％。伯克希尔报告发布后，台积电美股当日涨超10％。
“股神”巴菲特一向喜欢购买可口可乐、卡夫亨氏等现金流充裕的消费类公司，但如今却开始拥抱科技股，还是处于寒冬之下的消费电子行业。
仓位变化最能体现一位投资家的想法与偏好，这也让市场格外在意巴菲特重仓台积电的原因。
对此，Russo ＆ Quinn律师事务所合伙人Tom Russo分析称，伯克希尔或认为，世界离不开台积电制造的产品，只有少数公司能够积累资金来生产高端芯片，而芯片对人们的生活越来越重要。
从基本面来看，台积电第三季度实现营收6131．4亿新台币（约合人民币1390亿元），同比增长47．9％；净利润为2808．7亿新台币（约合人民币639亿元），同比增长79．7％。另外，Q3单季公司毛利率为60．4％，高于此前57．5％－59．5％的毛利率指引，可谓是制造业的天花板。
从估值方面看，台积电的历史公允价值中值为19．7倍市盈率，目前为14．15倍市盈率，接近2018年周期低点时的12倍估值。
从股价走势看，台积电在11月3日触及近两年多以来的股价低点59．43美元／股，较今年1月初的历史高点（143．85美元／股）已跌去近六成。
第三季度，台积电的股价在60～90美元波动，巴菲特的买入点，也符合他一贯“以白菜价买入优质股”的投资理念。有分析师预计，台积电未来将继续提供历史回报，这可能意味着30年内通胀调整后的回报率为93倍。
从基本面来看，生产着全球约50％芯片的台积电自然优秀，巴菲特或是趁着台积电股价腰斩时大举“抄底”。总体而言，巴菲特建仓看好台积电还是有其道理，可能是看好台积电制造业天花板的地位，也可能是看好半导体的长期前景。
02
逆势抄底还是“踩雷”？
但是，巴菲特建仓台积电，并不能说明半导体行业拐点已经到来。正相反，身处需求持续弱势的消费电子行业，台积电也面临着两个风险。
首先就是消费电子下游需求转冷。
据IDC数据，2022年第三季度全球手机出货量3．02亿台，同比下滑9．7％，这已经是全球手机出货量连续第五个季度下滑。
下游砍单风波似乎还有愈演愈烈趋势，据证券时报报道，有消息称三星拟大幅调降明年智能手机出货量13％，换算砍单约3000万部，以中低端机型为主。如果三星在2023年继续削减手机目标出货量，再结合苹果近期砍单iPhone14系列产能，这或许意味着全球手机行业的寒冬才刚刚正式到来。
放眼全球整个半导体行业，高库存、低需求困境并未出现根本性的改变，消费电子换代周期越来越短，但消费者换机周期却越来越长，产能过剩的情况短期大概率仍将持续。行业整体低迷的情况下，大涨行情恐难延续。
其次是来自大客户的压价风险。
据财联社消息，为应对砍单和行业不景气的情况，台积电近期通知客户2023年代工价格上涨，然而却被以苹果、高通为首的美芯企业联合拒绝。
如果没有订单进入台积电高端生产线，那么台积电花上百亿美元投资建设的工厂就不得不延长盈利周期。由此可见，失去华为订单的制衡后，台积电对下游核心客户也基本失去了议价权。
在两大风险的纠缠下，台积电后续股价走势依旧不够明了，巴菲特这一次的重仓也有“踩雷”风险。
更重要的是，巴菲特此前也曾因看好后疫情时代经济复苏，而买入过高铁股和航空股，但全都铩羽而归。2020年巴菲特抄底美国达美航空和西南航空，几个月就亏了近50％，不得不挥泪出局。
这一次重仓半导体行业，是否又是巴菲特“赌错拐点”，还要让接下来的市场走向给出答案。
03
行业拐点何时到来？
目前，半导体行业面临的最大问题依旧是下游需求不足。
对于半导体行业何时出现反转，市场的分歧也比较大，主流观点认为基本面拐点或在2023年Q2。
中信证券结合台积电、高通、联发科、英特尔等企业最新表述，认为本轮半导体周期库存基本筑顶，股价亦有望从底部开始回升。
Q3大概率是本轮半导体周期的库存高点，板块有望经历2022年Q4、2023年Q1两个季度的库存去化之后，在2023年Q2左右恢复到正常库存水平，半导体设计公司的基本面也有望迎来改善，股价会提前1～2个季度反应。
而有着“半导体一哥”之称的蔡嵩松则表示，芯片行业的景气度在2022年是所有行业里最差的，疫情影响需求，消费电子需求大幅下滑和库存累计带来了景气度下行逐渐蔓延。
蔡嵩松认为，芯片正处于“黎明前的黑暗，继续等待。”本轮芯片行情要想起来，观察的最重要的变量是消费电子的销量数据同比转正。
但今年第三季度全球手机出货量依旧同比下滑9．7％。目前看来，离转正还有很长的路要走。
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原文标题 : 巴菲特建仓台积电，抄底还是要踩雷？
