本文系深潜atom第830篇原创作品
"苹果成为了歌尔股份的莫比乌斯环"
孟烦了丨作者
深潜atom工作室丨编辑
2022年8月14日，歌尔股份发布了上半年财报。总营收超过400亿元，归母净利润12.25亿元，同比增长190.44%。从数据上看，虽然营收依然下滑，但盈利情况已经开始扭转颓势。
面对歌尔股份的表现，市场看法不一。比如，东吴证券认为歌尔股份产品结构优化，AI时代成长可期，并且给予买入评级。资本市场对于歌尔股份的表现似乎并不满意，8月14日融券净卖出16.1万股，连续3日累计净卖出18.3万股。
对于歌尔股份来说，最大的问题在于过度依赖苹果等大客户。2022年，在苹果的“砍单”和Meta下调当年VR设备出货量的传闻，歌尔股份股价曾下跌近七成。
净利润增190%，歌尔股份苹果依赖症已好？
短短23年间，歌尔股份已经发展成为集声光电精密零组件及结构件、智能整机、高端装备研发、制造与销售的综合性企业。并为近10万人提供了工作岗位，是消费电子领域产业链的关键一环。
成立于2001年的歌尔股份，前期并未展现出可以发展成行业巨头的趋势，直到2007年才完成了500万元的A轮融资，哪怕在2008年成功登陆股市，但如果说他可以成为行业龙头，依然不会获得大部分人的认可。
歌尔股份走向巅峰的契机，在于2010年打通了苹果产业链，并为苹果提供声学组件、有线耳机等产品。2016年，AirPods横空出世，2019年，歌尔股份正式进入AirPods组装业务，次年便已经成为全球AirPods第二大代工厂，当前，歌尔股份的营收、净利增速双双接近50%。受益于AirPods销量激增，歌尔股份已成为和立讯精密、蓝思科技并立的“果链三巨头”。
2023年，立讯精密营收2319.05 亿人民币，其中第一大客户销售占比达到75.24%。作为“果链三巨头”老二的歌尔股份，已经很清晰凭借AirPods很难获得比拟立讯精密的营收，正因如此歌尔股份积极拓展其他大客户。
2023年，包括苹果产品在内的曾经的营收“重头戏”智能声学整机业务占比降低为24.54%。在苹果有意识转移工业链的时刻，大大减少了对于苹果的依赖的歌尔股份，有更多的操作和反应空间。
来自苹果收入的占比减少，并不意味着歌尔股份愿意放弃这个大客户。或许是因为国内成本高，又或者是因为早就意识到苹果供应链转移，早在2012年歌尔股份就在越南注册了公司。在Anphabe组织的“越南最佳工作场所”颁奖典礼上，荣获“越南最佳工作场所100强”第29名，并在越南电子科技领域排名第三，同时荣获“越南幸福人力资源企业15强”。
2024年，歌尔股份再次加大了在越南的投资力度，1月15日歌尔股份宣布计划投资总额不超过2.8亿美元在越南工厂。歌尔股份对越南市场的重视和信心的增加，或许会影响国内的业务开展。
在过去几年，歌尔股份陷入了营收和利润下滑的困境，比如，在2023年歌尔股份营收985.74亿元，同比下降6.03；归母净利润10.88亿元，同比下滑了37.8%，这一数据在2021年曾高达42亿元。营收和利润的下滑，和境外大客户业绩调整有关。2022年，大客户遭到境外大客户“砍单”。
进入到2024年，歌尔股份的营收总额还在持续下滑，不过在越南工厂的配合下，总归是暂时摆脱了利润继续下滑的困境。第一季度，总营收193.12亿元，同比下滑19.94%；归母净利润3.8亿元，同比增加257.47%；上半年，总营收403.82元，同比下滑10.6%，归母净利润12.25亿元，同比增长190.44%。
在2024年上半年，歌尔股份的12.55亿元利润中，有7亿元来自越南，国内仅贡献了5亿元的利润，已经落后于越南。而这背后，一方面或许在于越南的综合成本更低，另外也在于其将苹果的订单转移到了越南。
做不了消费端，子公司也无法拆分
很多人对于歌尔股份的认知，依然停留在供应链环节，负责给头部厂商代工与制造，以及精密零组件生产制造等。很多人不知道的是，歌尔股份并非单纯地生产组装。
研发实力是歌尔股份能够稳住众多大客户的一个重要原因。歌尔股份已连续六年蝉联中国电子元件百强研发实力榜首，截至2023年，公司研发人员规模扩大至12377人，占比提升至员工总数的15.21%。累计申请专利超过32000项，其中发明专利占比过半。
伴随着人工智能技术的普及，歌尔股份需要在研发领域持续投入。2024年上半年，歌尔股份研发投入20.33亿元，相比较去年同期仅少1千万。
Fortune Insights数据显示，2023年全球消费电子市场规模已达7734亿美元，并预测至2032年将以7.63%的年均复合增长率增长至约1.47万亿美元。歌尔股份的销售费用为 2.94 亿元，同比增长 17.5%。不过，歌尔股份似乎并没有做好躬身入局的准备。面临着销售额的持续下滑，以及消费电子市场的增长，歌尔股份能坚持做多久“金矿卖水人”呢，下场或许也是一种可能性。
面对市场的变化，歌尔股份同样做过其他操作，比如说子公司拆分独立上市。
歌尔微源自2004年组建的MEMS研发团队，并且在2017年设立为全资子公司独立运营。主营业务包括精密零组件业务、智能声学整机业务和智能硬件业务。2020年11月，歌尔股份启动歌尔微分拆上市计划，并且在2021年12月向深交所递交招股书，计划募资31.9亿元。
根据招股书，2019年至2022年上半年，歌尔微的营业收入分别为25.66亿元、31.60亿元、33.48亿元、31.25亿元和12.32亿元，对应的净利润分别为3.09亿元、3.46亿元、3.29亿元、3.26亿元和0.9亿元。进入到2022年后，歌尔微就陷入了营收和利润双双下滑的困境。
在2024年5月22日，歌尔股份公司董事会同意终止分拆所属子公司歌尔微深交所创业板上市并撤回相关上市申请文件。歌尔微计划分拆之时，正是歌尔股份的高速发展期。市场环境变化、业绩未达标、内部调整、对赌协议压力以及监管政策要求等多种因素的影响，都给歌尔股份带来了巨大的压力，最终导致了歌尔微上市进程的终止。
重仓智能硬件要脱离苹果，结果却再次还是要依靠苹果
从2019年351亿元总营收到2022年营收突破千亿，再到2023年营收跌破1000亿元，歌尔股份的业绩受到苹果影响太大。苹果的一个决策，可能会让歌尔股份直接起飞，但也可能会让其陷入困境。哪怕是为了迎合苹果，早早将供应链搬迁到越南，但在不同的国家和文化下，歌尔股份对工厂的管控能力也将下滑。
为了摆脱苹果依赖症，歌尔股份很早就开始布局智能硬件。2013年，在VR风口之下，歌尔股份索尼PlayStation VR眼镜签订了部分研发、代工业务。2021年，在Facebook重仓元宇宙的背景下，提前布局VR的歌尔股份成为了行业明星。2024年，歌尔股份智能硬件业务营收198.46亿元，占比50%，已经成为最大业务。
1956年，达特茅斯研讨会上，科学家们提出了人工智能这个概念，不过直到70年后的今天，人工智能技术虽然蓬勃发展，但依然未能实现普及。市场对于VR、AR产品还是过于乐观，早在2016年，媒体就提出了VR元年的概念，但VR的道路，并不比人工智能轻松。
2022年年报中，歌尔股份直言将进一步拓展新的业务方向和业务机会，积极把握精密光学器件和模组、传感器、微系统模组、VR 虚拟现实、AR 增强现实等领域内的新产品机会。歌尔股份想不到的是，VR行业这么快就进入到了下滑周期。
2022年，Meta下调当年VR设备出货量。进入2023年，爱奇艺VR业务被曝出现停滞，国内领先的PICO也开始裁员。IDC数据显示，2023年全球VR虚拟现实、MR混合现实、AR增强现实设备出货量约为670万台，同比下滑约23.5%。
从歌尔股份近五年的财务报告来看，智能硬件业务展现出了良好的增长势头，自2020年上半年以来，智能硬件板块的营收已从36.07亿元升至2024年上半年的198.46亿元，超越智能声学整机业务，成为公司的主要营收板块。
在行业整体下滑，歌尔股份这部分业务还能够提升的原因，或许离不开让他又爱又怕的苹果。2023年6月6日在“WWDC2023”，苹果公司发布了Apple Vision Pro。作为苹果多年的合作伙伴，同样拿到了Vision Pro的订单，负责供应声学部件、遮光眼罩以及外接电池模组等。
或许，接下来VR和AR在与人工智能结合后，有全新的想象力。比如，Meta将在今秋的Connect大会上发布第一款真AR眼镜，Alphabet和Solos也开始布局AI+AR形态的产品。这样的话，歌尔股份或许真的能够摆脱苹果依赖症。
原文标题 : 净利润增2倍，歌尔股份治好了苹果依赖症？
