核心观点
1． 短期地区局势趋紧，美方加大制裁力度。在国际局势充满了不确定性的大背景下，我们认为三重因素共振将推动军工半导体新增长：（1＋△军品量）×（1＋△军品含硅量）×（1＋△国产渗透率）
2． 军品量增长。我国国防开支水平立足于防御性国防政策，近十年来一直保持着稳定增长趋势，但人均水平低于世界平均水平，因此我国国防军费开支仍有较大增长空间。随着军品升级、实战化训练增加，军品存在需求缺口，装备费用占比逐年提升。因此国防装备数量将逐步增长。
3． 军品含硅量增长。国防信息化建设将成为十四五重点，军工半导体是实现装备信息化的关键。一方面未来战争逐渐走向智能化、无人化，另一方面北斗三号系统部署完成、5G在我国渗透率不断提升，半导体新技术、新材料也将被逐步应用在国防装备上。因此相关电子元器件将成为实现装备信息化的关键。
4． 国产渗透率增长。随着华为等多家国内厂商被美国列入实体清单，国内厂商对于供应链安全的需求日益提升。军工企业作为实现核心零部件国产化的核心力量，研发实力、技术水平处于行业前列。随着国产供应链导入，半导体国产市场有望迎来新增量，国产渗透率持续提升。
风险提示：（1）装备采购不及预期；（2）宏观环境持续恶化；（3）产品研发进度不及预期；（4）疫情发展超预期；（5）政策调整风险。
正文如下
