研发投入占营业收入比例趋于下降
招股书显示,从2017年到2020年一季度,公司研发投入占当期营业收入的比例分别为 4.99%、4.89%、4.88%和 4.29%,虽然公司称达到行业中上游水平,但比例递减反映研发受重视程度趋于下降,这对科技公司的可持续发展不利。
2017年至2019年,科翔电子研发费用分别为 5673.15万元、5860.84万元、6477.85万元,2019年同比增长幅度为10.53%。
经查阅上市公司年报,东山精密2019年研发费用达7.75亿元,同比增长幅度达62.37%,深南电路2019年研发费用达5.37亿元,同比增长幅度达54.77%;景旺电子2019年研发费用达2.97亿元,同比增长幅度达28.57%。
可见,科翔电子与行业先进公司的研发投入不仅在绝对数额上差距甚大,更为重要的是同比增长幅度也差距甚大,确实能够反映企业对研发的重视程度存在差异,这或许是营收增长率存在较大差距的原因之一。
毛利率位居行业中流且具有不确定性
招股书显示,2019年,科翔电子主营业务毛利率为20.68%。
经查阅上市公司年报,东山精密2019年主营业务营业收入234.86亿元,营业成本196.86亿元,毛利率16.18%;深南电路2019年主营业务营业收入102.36亿元,营业成本75.00亿元,毛利率26.73%;景旺电子2019年主营业务营业收入63.32亿元,营业成本45.94亿元,毛利率27.45%。
可见,行业三甲中经营规模最大、技术研发投入最多、研发投入增长速度最快的东山精密反而毛利率最低,经营规模、技术研发投入最小、研发投入增长速度最慢的景旺电子反而毛利率最高,而各方面相差更多的科翔电子的毛利率却比不上景旺电子,但科翔电子的毛利率又比东山精密高。
数据表明,经营规模、技术水平都不能决定PCB 企业的毛利率高低,毛利率可能取决于多种变量的综合作用结果,不确定性较大。
板块关联热点估值偏高
科翔电子上市将获得怎样的市场估值?现在不得而知,但投资者可以对比同行业已上市公司的市场估值。
科翔电子在招股书中提到了7家直接在A股上市的同行业公司,截至2020年8月14日收盘,东山精密动态市盈率55.9,深南电路动态市盈率63.4,景旺电子动态市盈34.0,胜宏科技动态市盈率41,兴森科技动态市盈120.2、崇达技术动态市盈率35.4、博敏电子105.2。
可见,该行业板块整体动态市盈率偏高,这应该是由于印制电路板板块与5G、芯片、国防军工等热点板块关联度较大,经常被各路资金炒作。
通过以上的同行业竞争对手核心数据对比分析,投资者可以了解到科翔电子的行业竞争地位,在即将进入的询价环节,对投资者判断科翔电子的市场估值具有参考价值。
来源:挖贝网黄伟