报告要点
1．高景气度与国产替代加持,部分电子细分板块中报亮眼
从7月份开始,陆续有故有披露中报预期,基于行业高景气度和2020年上半年低基数情况,预计半导体、元件、面板显示板块多数公司业绩向好,部分公司受益于涨价和国产替代加速业绩同比大幅度增长。持续向好的基本面有望消化掉前期因涨幅较大导致偏高的估值,建议关注高成长性板块以及低估值板块的机会。
2．总体供需紧张状况保持谨慎乐观,部分产品紧缺或将持续到明年
目前情况,半导体、被动元件紧缺情况持续全年,部分产品如汽车电子元件、MCU紧缺预计将持续到明年。主要原因是由新冠、地缘政治、早期影响较重行业需求反弹、各环节产能错配、恐慌性下单等综合性因素共振。突发性事件导致电子产品这种深度水平型国际分工制造体系影响巨大,产业链各环节相互牵制最终导致供应风险加剧。
3． 关注国产替代程度较低领域的长期成长机会
目前国内半导体企业营收体量小,龙头技术达到国际水平且能跟上研发迭代速度,在市场对国产接受程度提高的背景下,我们认为具备核心技术的公司具备长期成长动力。半导体国产替代重心从早期的封测向更底层的设备、材料、核心零部件下沉,电子产品也在从中低端的薄利多销向高毛利的高端产品延伸。
投资建议
自2018年制裁中兴事件开始,本土半导体产业链搭建和自主可控的重要性不断强化,我们继续看好产业链国产化带来的巨大投资机会。有别于以前,经过多年的技术积累、上下游国内企业深度合作以及国产化初期的市场培育,我们认为未来5年是国内半导体产业发展的最佳窗口期。目前产业链整合程度尚低,未来将有一批具备核心技术的企业做大做强。
1)随着物联网、汽车电子等数字化快速渗透,对芯片需求有望持续增长,晶圆厂扩产+国产替代双驱动,设备龙头企业有望持续受益。建议关注:北方华创、中微公司、芯源微、拓荆科技、华海清科、华峰测控等。
2)产能扩张期后,晶圆制造所需半导体材料需求空间打开,耗材属性有望推动材料供应商长期稳定增长。由于半导体材料质量决定了产品良率,国内企业起步较晚,产品认证、导入、放量周期较长,我们认为材料领域已经进入一个中长期持续增长期。建议关注:晶瑞股份、雅克科技、安集科技、彤程新材等。
3)5G、AIOT大趋势下将会衍生出更丰富的应用场景,看好细分新应用的潜在巨大成长空间,寻找分散终端的重叠应用品种。我们认为下游需求更加分散化、多样化、定制化,新应用如汽车、智能家居、消费电子产品中所需如光学元件、MEMS传感器、功率器件等分散应用的重叠品种有望长期受益。建议关注:华润微、赛微电子、惠伦晶体、蓝特光学等。
4)随着显示大尺寸化、行业持续出清,国内龙头话语权提升以及周期弱化,面板行业未来盈利有望持续提升。建议关注:TCL科技、京东方等。
5)汽车电动化大趋势下,核心电子零部件IGBT以及宽禁带半导体国产化加速。建议关注:斯达半导、中车电气、比亚迪半导体。
风险提示
供应链风险;下游需求不及预期;技术研发进展不及预期;产能建设进展不及预期;原材料价格波动风险。
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