文 | 谢泽锋
编辑 | 杨旭然
出品 | tide-biz
一纸“减持公告”将兆易创新(603986．SH)按在了跌停板。
8月31日,兆易创新公告称,控股股东朱一明和其一致行动人香港赢富得拟在未来6个月内分别减持不超过2%和1．21%的股份。如果按照上个交易日收盘价估算,本次减持套现规模将超过36亿元。
除此之外,大基金也在年内多次减持,累计套现近20亿元,持股比例已降至5．28%;另外,蔡嵩松管理的诺安成长也有所减持,持股比例降至2．31%。
背后的原因很有可能与芯片行业的周期变化有关。近期,摩根士丹利发布了一篇名为《存储器:凛冬将至》(Memory-Winter is coming)的报告,其中指出,随着供需逐渐走向平衡,产业周期已经自2019年以来首度从“中期”走向“晚期”。
其大幅调低包括美光、SK海力士等存储芯片大厂的评级与目标价,成为了三大巨头股价重挫的导火索。
中国资本市场对芯片的未来仍然充满期待,但对产业周期的悲观预期也从大洋彼岸飘散而来。实际上,尽管处于高精尖制造业,但芯片的周期属性一直显著。
以兆易创新为例,2019年NOR Flash主要玩家退场,叠加价格上涨,其产品市占率提升,股价同时掀起一波上涨;2021年则是下游需求大增,导致业绩上涨,股价随即进入升势,这些都是顺周期状态下的表现——一切都逃不脱“周期”宿命。
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存储芯片转赛道
这个市场的争夺根本没有结束,甚至可以说刚刚开始。
5年前,刚上市仅一个月的兆易创新就计划斥资65亿元收购北京矽成,期冀切入DRAM市场。但收购因为矽成供应商(据传为台湾南亚科)的阻挠,最终流产。
存储芯片分为非易失性和易失性存储芯片两大类,兆易创新主营产品以NOR Flash等非易失性存储芯片为主,北京矽成则以DRAM和SRAM等易失性存储芯片为主。
如此急切的转换赛道,在于其主营业务NOR Flash 的局限性。全球存储芯片市场以DRAM和NAND 为主,NOR Flash属于非主流的小众市场。2020年,NOR Flash市场规模为38亿美元,总的市占率仅有3%。
不过,拥有十多年的存储芯片技术积累,让兆易创新很快就找到了新的合作伙伴。2017 年 10 月,公司联合合肥长鑫,开展19nm制程的12英寸DRAM项目,首次涉足市场空间更大的DRAM市场,在2021年6月发布首款自有品牌DRAM产品。
DRAM普遍应用于智能手机、PC、服务器、电视机等,简单理解为日常所说的内存。这是一个长期重资产投入的赛道,基本被外资巨头把持。
这个市场集中在三星、SK 海力士和美光手里,合计市占率超过90%。其中三星的市占率常年维持在4成以上,国产化几乎为零。
兆易创新的打法是“先易后难”,先从相对“低端”的利基型(市场空间不大的垂直品类)DRAM市场入手。
利基型DRAM主要用于液晶电视、数字机顶盒、播放机等消费电子与网络通讯产品上,多数是从主流规格退役的DRAM产品。其在DRAM市场中占比约为15%,约100亿美金。
这些垂类需求相当稳定,基本是定制化晶片,不属于大众规格产品,不像标准型DRAM严守“摩尔定律”,影响利基型DRAM涨价的主要因素是以供给端为主。这一市场并非国际大厂的主攻方向,门槛相对低一些,因此给予了中国厂商进入的机遇。
从非主流到主流,从“低端”入局,一直是兆易创新的策略。
兆易创新一直采用无工厂的Fabless模式,合肥长鑫将为其代工。根据与合肥长鑫的合作协议,长鑫研发生产的 DRAM 产品优先供兆易创新销售,优先承接兆易创新DRAM的代工需求。
通过持有长鑫存储母公司睿力集成0．85%股权,兆易创新与长鑫存储形成“虚拟IDM模式”,除了自研外,公司还代销长鑫存储的DRAM产品。今年上半年公司与长鑫的采购金额约为6．5亿元,去年同期仅为3000多万,爆发式增长。
自主研发方面,公司于今年6月量产首款4Gb DDR4产品,已通过了众多消费类主流平台认证,并在IPTV、安防及消费类等领域获得了DRAM订单。
当前,兆易创新的17nm DDR3正在研发中,有望明年给公司贡献营收。未来也将会规划更先进的制程,进军更高门槛的Special DRAM领域。
NOR Flash业务是兆易创新的基石,但这个业务并不足以支撑起朱一明的理想,DRAM才是兆易创新的鸿鹄之志,这个市场的争夺根本没有结束,甚至可以说刚刚开始。
