翱捷科技为何“芯”事重重?

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03 做时间的朋友

如果说投资是一场赛跑,那半导体投资就是最需要耐力的“马拉松”赛事。

红杉曾在2006年投资格科微电子,格科微电子今年申报科创板,中间经历了漫长的14年。2004年,光速资本曾投资芯片设备公司中微,而中微15 年后才在科创板上市。而美元基金一般十年为一个投资周期。

半导体专业出身,前软银赛富基金合伙人、现凯旋创投创始人周志雄也提到,“我在这个行业的回报不是最差,也是倒数第二”。他曾在 2004年~2006 年两轮投资芯片设计公司世芯电子。世芯电子之后再无后续募资、IPO。

有投资人告诉笔者,一机构在 2018 年投资了芯片设备公司中微,现在赚了十几倍。2019 年 7 月 22 日,科创板上市当天,中微市值破 600 亿元,之后一度破千亿。

经笔者梳理,对于翱捷科技,市场上有两类相反观点:

有一类投资人认为,它是高壁垒的稀缺标的,蜂窝基带芯片的技术含量高,翱捷科技在A股有稀缺性。当前市值456亿,对应2022年12倍PS,这个价格值得参与。

另一类投资人的观点认为,公司的竞争力一般,不如海思和紫光展锐,估值也比较贵,不值得参与。持有这种看法的投资人大多最初就没参与翱捷科技的打新,因此躲开破发带来的浮亏。股价表现会影响人们对一只股票的看法,在上市首日破发后,这种观点似乎显得更有道理一些。

总体看来,芯片是一门需要持续烧钱的慢生意,并且和市场规模动辄万亿美元的消费行业相比,其天花板也更低。耀途资本合伙人白宗义认为,科创板存在泡沫,在中国做成 100 亿美元以上的芯片上市公司挑战性非常大。

一位投资人表示,芯片公司技术壁垒高,场景极其细分,即便具备技术实力,靠自身增长也是很难的一件事。

“(不过)个股的估值波动区间是很宽的,如果换个市场环境,完全可能出现第一天上涨。所以,我认为,一旦未来市场情绪修复,翱捷科技的股价会涨回去。”

市场情绪肯定会有一个拐点。那么问题来了,它的股价最低会跌到多少?什么时候才能开始上涨?

某前半导体投资人说,据不完全统计,截止今年三季末,科创板上市的 28 家半导体企业中,排除 2 家亏损(没有市盈率)的公司,平均市盈率为 145 倍。青松基金合伙人成妙琦认为,正常应为 40 倍左右,高市盈率过早透支了企业的成长空间。

这个问题似乎是无解的。其实多数人的思维都是静态、线性的,在面对历史下跌走势时会进一步放大以上疑虑。

“以股价涨跌为锚,跌了不敢买,涨了怕踏空,永远都会处于矛盾中。基本面和估值是纲,市场情绪是目,纲举目张。”上述投资人最后补充道。

作者:嘉禾望岗

       原文标题:翱捷科技“芯”事重重

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