3 纵横发展，电子大宗气体进入北方集成供应链
3．1 纵横发展，掌握核心技术，产能持续扩充
研发支出高增长，纵向开发推进中。目前电子级正硅酸乙酯已成功试生产。电子级正硅酸乙酯和高纯二氧化碳将于明年顺利面世。公司自主开发的超纯氨、高纯氧化亚氮、八氟环丁烷、正硅酸乙酯、高纯二氧化碳等各种超高纯气体，品质和技术已达到替代进口的水平，能满足国内半导体产业的使用需求。公司IC特气已向SK海力士、新加坡镁光、积塔、联芯正式供货，通过中芯国际和长江存储测试，随时批量供应。未来，公司计划每年可以有三个左右国产替代的新产品进行小试、三个左右新产品可以进行产业化。
2021前三季，公司研发支出5015万元，同比增长66．6％，研发支出占营收4．06％，创5年来新高。公司建立了以气体纯化技术、尾气回收提纯技术、深冷快线连续供气技术、高纯气体包装物处理技术、安全高效物流配送技术等核心技术为代表的，贯穿气体生产、提纯、检测、配送、使用全过程的技术体系。截止2021H1，公司共取得各项专利228项，其中发明专利40项。
横向布局方面，公司坚持新设站点和收购战略。截止目前新设立了上海金宏润泽气体、眉山金宏电子材料、金宏气体（嘉兴）、重庆西彭金宏润电子材料、海南金宏润科技、太仓金宏电子材料，并收购了海宁市立申制氧、海安市吉祥气体、海安市富阳乙炔气体、泰州市光明氧气供应、上海申南特种气体、长沙曼德气体。通过一系列新设站点和兼并收购，公司形成了以华东地区为中心遍布全国各地的销售网点，产能大幅提升。
3．2 荣获北方集成12亿元订单，电子大宗气体实力彰显
2021年11月19日公司与北方集成电路技术创新中心签订价值12亿电子大宗气体供应项目。公司向北方集成供应氮气（GN2及PN2）、氢气（PH2）、氧气（PO2及IO2）、氩气（PAr）、氦气（PHe）、二氧化碳（PCO2）、压缩空气（CDA）、仪表空气（IA）及高压压缩空气（HPCDA）、高纯压缩空气（XCDA）等电子大宗气体。该项目预计2022年4月30日正式供气，直至2037年6月15日止。
该项目采用现场制气与槽车运送相结合的供应模式，电子大宗气体服务于12寸硅片，14nm制程，5000片以上产能。我们推算，合同执行期将平均每年贡献8000万元左右营收，并有效增厚公司业绩。金宏气体和北方集成达成合作，是公司电子大宗气体业务的里程碑。展望未来，随着该项目持续推进，公司电子大宗气体成长空间将持续拓宽。
4 盈利预测
公司作为电子特气领军企业，受益于半导体景气持续和国产替代加速，随着新产品扩充、产能释放，业绩有望快速增长。预计 2021 年－2023 年营业收入分别为16．36、21．8、29．9亿元，实现归母净利润分别为1．95、3．21、4．68亿元，对应 P／E 70．99、43．09、29．53倍，给予“推荐”评级。
5 风险提示
半导体景气度不及预期；电子气体市场竞争加剧；电子气体产品研发不及预期
方正科技＆电子团队
陈杭
方正证券研究所
所长助理＆科技首席分析师
原文标题 : 金宏气体：电子气体龙头
