值得一提的是，北方华创、中微公司的业务包含相对高端的刻蚀设备，并不仅仅局限于清洗设备。而与盛美股份业务高度类似的至纯科技（603690．SH）却并没有被纳入可比公司行列。
对比至纯科技来看，2017年至2019年，至纯科技半导体业务毛利率分别为39．93％、24．74％和30．02％。同期盛美股份毛利率分别为44．46％、43．80％和44．67％。按此来看，盛美股份毛利率确实高出不少。
通过关联交易隐藏成本方面，JCAP认为，盛美股份把90％的销售收入转至5家只存在于纸上的公司，其真实的成本、收入以及利润被隐藏起来了。
JCAP表示其访谈了盛美股份一些大客户的采购经理，其中三人同意进行详细的采访，但这三人均没有听说过盛美股份披露的代理商负责他们的销售。
另外，盛美股份还被认为通过中间商，隐藏设备的真实成本。招股书显示，NINEBELL为盛美股份单片清洗设备中传送系统中机器人手臂的主要供应商。2019年，盛美股份向NINEBELL采购5955．30万元（约合890万美元），占比13．21％，NINEBELL也是盛美股份该年度第二大供应商。
（图片来源：盛美股份上会稿）
然而，JCAP调查人员走访韩国首尔郊区的NINEBELL发现，该公司正在从日本Yaskawa公司购买机器人手臂。现场NINEBELL标志的纸箱上方，放着印有Yaskawa标志的纸箱，现场存放的机器人手臂，也与Yaskawa官网产品高度类似。
前文提及，2019年，盛美股份向NINEBELL采购5955．30万元（约合890万美元）。但JCAP表示，其在一次长时间的采访中得知，这些装配成本约为65万美元，以这个价格，（盛美股份）2019年的采购额最多能支付14台机械臂，而该公司至少使用了32台。
就JCAP的报告内容，一位不愿具名的半导体行业人士透露：“盛美股份从NINEBELL采购机械臂，而不是从Yaskawa直接采购，很可能是为了隐藏真实成本。高端真空设备使用的机械臂，主要是美国Brooks公司的，Yaskawa这方面产品（销量）不多，价格也便宜很多。”
值得注意的是，美国ACMR持有NINEBELL20％股份，为盛美股份关联公司。盛美股份董事长HUIWANG同时也担任NINEBELL董事。
（图片来源：盛美股份上会稿）
对于JCAP的做空报告，ACMR于美国东部时间10月8日下午回应称，“该报告包含有关ACMR业务和运营的历史事实的许多错误陈述，其中包括收入、设备平均售价、毛利率以及主要供应商、库存以及其他资产负债表相关的项目错误。”
ACMR表示，公司将于11月初发布2020年第三季度财报，届时将于电话会议中对报告里的错误陈述作出更为详细的回应。
值得注意的是，美国东部时间10月8日后，ACMR股价迎来了一轮上涨行情，期间股价最高达到82．67美元／股，而后有所回落，目前股价为77．790美元／股。
