利润率被“两头围堵”
不被资本市场追捧,一定程度上反映了企业的盈利能力无法使投资者信服。利润率低就是浪潮信息常常被诟病的一大问题。并且,浪潮信息即使在营业收入快速增长的情况下,盈利能力也并未获得提升。
2017-2019年,浪潮信息的营业收入由254．88亿元增长至526．53亿元,涨幅超过一倍,2020年仅上半年营收就超过300亿元。然而,三年时间内浪潮信息的毛利率水平却始终徘徊在11%左右,相较于2015年15．48%的水平还出现了明显下滑,2019年净利率仅为1．85%。
这样的盈利水平,与国内市场份额不及浪潮信息的服务器厂商相比也是落后的。2019年,联想的毛利率为13%,中科曙光的净利率则达到了6．7%。
浪潮信息盈利增长乏力,在于其在通用服务器市场采用了“以价换量”的扩张模式。
2018年,浪潮信息和IBM合资成立了浪潮商用机器,IBM将全球最强悍的小型机用Power系列CPU交给了浪潮,第一年就为其贡献了17．4亿的销售额。IBM转移了自身毛利率相对偏低的业务,浪潮大幅提升了市场份额,然而利润率却仍然在低位徘徊。
2019年,浪潮信息前五大供应商的合计采购比例超过60%,其中英特尔和英伟达占比超过45%。由于英特尔的通用服务器芯片在全球范围内占据绝对优势地位,浪潮信息的芯片采购价格高居不下。
与此同时,浪潮信息的下游客户大多是强势的互联网企业。中信证券计算机行业分析师估算,浪潮有65%的收入来自互联网企业的大规模定制化业务,阿里云、百度云、腾讯云等云服务商九成以上都是浪潮信息的客户。
面对下游客户,浪潮信息多采用JDM(Join Design Manufacture)联合开发模式,研发和供货周期必须大幅缩短。这种研发模式帮助浪潮信息赢得了众多大客户招标的青睐,却同时带来了大幅增长的账款压力。2016-2019年间,浪潮信息的应付账款由15．32亿元增长至114亿元,信用风险逐步显现。
由此,浪潮信息在产业链上下游都缺乏议价能力,利润率被两头围堵。
在以浪潮信息为代表的国产服务器厂商追赶世界领先企业,提升国际影响力的过程中,“以价换量”的扩张模式虽然牺牲了利润,却成为了其抢占市场份额的重要筹码,积累了互联网、金融和运营商等领域重要的客户资源。
当前,浪潮信息在已经占据了领先市场份额的情况下,其原有的通用服务器产品打法明显已经不合时宜。利润率如果长期被压制,必将极大限制浪潮信息的增长空间。
那么,如今的浪潮信息,应当将增长的发力点放在何处?
