05
当下行情
本轮涨价开始于2020年3月,疫情逐渐得到控制,全球步入经济复苏阶段,覆铜板上游三大原材料价格轮番上涨。
图:LME铜价。来源:文华财经。
LME铜期货已经从2020年3月的最低4371美元涨到2021年5月上旬的10747美元。树脂和电子玻纤布价格一年来也已经上涨50%-100%。
需求端上,去年四季度开始汽车电子和消费电子复苏明显,2020年四个季度新能源整体销量同比-53%/-44%/105%/144%, 今年1月和2月,同比增长更是达到238．5%、584．7%,极度火热。
所以,覆铜板厂商已经开始调价,普遍涨价20%左右。
图:部分覆铜板公司涨价通知。来源:PCB信息网。
关于涨价持续时间,因为覆铜板扩产周期需要一年半左右,21年可达产产能稀少,再参考上轮持续时间,估计此轮行情有望贯穿2021全年。PCB厂商在2-3个月消耗完库存后,将会承担成本压力,预计2季度开始毛利率会略降。
06
个中变数
但是我们观察16-17年,大陆PCB企业的净利润增长并没有受到什么影响,基本都处在正增长,整体向好,投资回报率较高。
图片来源:同花顺,孙不悟空整理。
原因主要在三点,一是下游需求持续景气,二是全球产值转移,三是国产替代。
全球PCB的产值正不断地脱离美洲、欧洲、日本等发达国家和地区,中国大陆凭借制造业红利和工程师红利成为转移的中心,占比提升迅速,已经占据了全球PCB产业的半壁江山。
同时,百年未有之大变局到来,国际贸易摩擦加剧,为了我国电子供应链的安全,PCB这个起到关键作用的行业必须掌握在自己手中,在国产替代的要求下促进了大陆PCB的整体进步。
所以,我们的理解是覆铜板行业更偏向周期,虽然长期看也有很大成长,但受原材料价格影响过于严重;PCB行业则更偏向成长,受周期影响弱,尤其是国内的PCB厂商,尽管中短期成本可能会被覆铜板影响,毛利率略微走低,但出货量增长始终向前,利润奔涌。
