泛林半导体FY2022Q3业绩会议纪要
免责声明：本纪要仅供方正证券的客户使用，本公司不会因接收人收到本纪要而视其为本公司的当然客户；会议纪要由方正证券科技团队翻译／整理，可能存在与该公司官方公布的纪要原文／录音有不一致或不准确之处，请投资者以上市公司发布的纪要原文／录音为准；会议纪要内容仅供投资者参考，不包含任何方正证券研究所的投资意见和建议，投资者需自行承担投资决策的风险。
公司名称：泛林半导体（Lam Research）会议时间：2022年4月20日
市场概述（Tim Archer）：供应链短缺加剧：虽然业绩在我们的指导范围内，但令我失望的是，在对我们的设备和服务的需求非常强劲的环境中，我们的表现并没有更好。持续的零部件短缺和与新冠相关的封锁加剧了本已紧张的供应链状况，我们最初对产出恢复时间的预期被证明是乐观的。作为回应，我们正在投入所需的财务资源和劳动力，以满足客户在短期内对设备的需求，并提高我们全球供应网络的长期弹性。我们的恢复工作包括（1）将泛林专家嵌入主要供应商以协作解决短缺问题。（2）增加现场的人力资源，加快设备一旦发货后的安装。（3）客户正在与我们合作以验证其他组件供应商的资格，我们已分配更多工程资源来设计和采购替代零件，以提高供应链的灵活性。虽然供应链恢复的近期步伐难以评估，但我们相信，我们的行动将在未来逐步改善我们的业绩。
市场需求依旧强劲：本季度的递延收入额超过20亿美元，因为我们向客户运送设备以加速安装，但由于缺乏某些关键组件，无法在本季度内确认这一收入。在需求方面，环境仍然非常强劲。尽管与供应相关的持续延迟可能会限制 2022年晶圆制造设备投资，但我们目前的WFE观点仍处于1000亿美元的范围内，我们预计2022年不受限制的需求将超过1000亿美元，任何未满足的需求都应流入明年。更多半导体含量、不断提高的设备复杂性都有助于实现可持续强大的WFE水平。智能手机领域由于通胀驱动的消费市场疲软，单位增长可能同比持平，但NAND和DRAM 含量同比增长约20％， 在服务器方面，每个CPU的服务器 DRAM 比上一年增长了20％。
泛林公司增长驱动： 泛林特定增长的驱动因素也没有改变。蚀刻和沉积是将半导体制造转变为内存、代工／逻辑和先进封装中更高性能和可扩展 3D架构所需的关键技术。在技术方面，我们在蚀刻和沉积以及所有设备领域赢得了新的应用。我们通过提供差异化的解决方案来巩固我们的市场地位，这些解决方案能够实现更高的纵横比结构、增强设备性能和提高制造生产力。在过去的两个日历年中，泛林的总收入增长超过了同行，这部分是由于我们在代工／逻辑市场的收益。另外还有我们成功扩大CSBG安装基础的结果。通过设备智能解决方案的创新，利用大量设备数据来帮助解决客户的产能限制，从而提高系统性能并实现更快的设备安装。
泛林的刻蚀和沉积：在刻蚀方面，在本季度，我们扩大了代工／逻辑客户处的选择性蚀刻份额，2个示例：（1）一个代工厂客户过渡到下一个节点时需要的半导体刻蚀份额翻了倍。（2）另一家代工厂客户，我们通过帮助客户加速迁移到新节点，成功地在关键步骤替换了竞争对手的设备。我们取得这些胜利的关键是我们能够通过设备智能解决方案增强我们的产品供应，以提供最佳的刻蚀均匀性并提高产量，从而在客户执行其扩展路线图时满足客户的成本和性能要求。在沉积方面，我们继续看到用于前道代工／逻辑节点的 ALD 金属和介质解决方案的显著发展势头。在DRAM中，高性能的设备正在被采用，特别是在先进的CMOS技术，比如high－K metal gate晶体管种。在 NAND 种，我们还在一个关键客户处赢得了一项极具争议的决定，我们展示了一种卓越的 ALD 解决方案，为他们过渡到下一代低电阻使能薄膜。
CSBG业务，本季度的业绩略有下降，主要是由于全球供应限制影响了我们。虽然 CSBG 会受到季度波动的影响，但我们相信我们在较长时期内不断扩大的安装基础为收入增长提供了稳定的平台。我们在全球最大的两家 IDM 中获得了展会合同，累计合同金额超过10亿美元。我们认为2022日历年将是我们CSBG业务的又一个强劲增长年。
财务概述（Doug Bettinger）：供应链短缺加剧影响收入确认：所有财务指标都均在指引范围内，但全低于指引中点。递延收入增长超过 6 亿美元，增长幅度反映了我们正在经历的零件短缺程度的加剧，这影响了我们确认实际已发货设备收入的能力。我们的库存余额也增加了，因为我们正在采购零件，以满足我们看到的不断增长的未满足需求。我们在增加资源以应对供应链挑战。此外，我们持续面临与供应相关的通胀压力。我们能够通过本季度的运营费用管理部分抵消毛利率的不利影响。因此，3月份的营业收入和EPS接近我们指引的中点。我们预计持续的成本和供应限制挑战将继续影响我们对下一季度的指导。本季度收入细节：收入为40．6亿美元，同比有所下降。内存部门在表现强劲，占设备收入的66％，高于上一季度的58％。本季度内存的强劲增长是由DRAM引领的。DRAM投资主要用于1z和1－alpha 节点添加及转换。NAND占我们设备收入的39％，高于上一季度的35％，NAND客户正在投资用于128－192层的设备。代工方面收入占我们设备收入的21％，而上一季度这一比例为31％，环比下降与客户投资的时机有关。在这一领域继续进行稳健的投资，以解决人工智能、物联网、云计算、高性能计算和5G 等终端的需求。我们看到逻辑／其他部门继续取得进展，该部门在本季度贡献了13％的设备收入。我们看到了良好的牵引力，尤其是在刻蚀方面，因为我们预计随着客户投资以满足市场对微处理器、图像传感器和先进封装解决方案的需求，该领域在2022日历年将继续增长。
收入的区域构成：中国占总收入的 31％，在中国拥有晶圆厂的国内和跨国客户在中国的收入分配相当平衡。我们的客户也高度集中在韩国和中国台湾地区，分别占我们总收入的24％和 16％。
CSBG业务约为14亿美元，环比－5％。同比＋8％。升级产品线收入在本季度受到持续供应链限制的负面影响。客户对市场的需求仍然保持健康，客户也在投资升级其已安装的设备组。鉴于该行业的高利用率水平，我们的备件业务依然强劲，而且出于同样的原因，我们也看到了客户对服务的强劲拉动。正如我们过去所指出的，CSBG可能会按季度波动，但我们的预期仍然是该业务将每年增长。
P／L表：本季度毛利率为 44．7％。我们正面临着多种成本压力，包括运费和物流费率的上涨、镍和铝等大宗商品推动的原材料成本以及集成电路成本的增加。我们下一季度的指引将会反映我们对持续成本逆风水平的预期，因为我们管理并适应了这种通胀环境。运营费用为6．21亿美元，低于上一季度的6．27亿美元。我们在本季度管理了整体支出水平，同时继续专注于支持新兴客户的技术路线图。我们还正在部署增量研发资源，以验证新的供应来源，以帮助改善我们的供应链挑战。此外，与公司盈利能力相关的激励性薪酬支出在本季度也有所下降。营业利润率为29．4％。我们本季度的Non－GAAP税率约为10％。展望 2022，我们预计税率将处于低水平。我们将继续监控和讨论美国潜在的税收变化。本季度的其他收入和支出约为4400万美元。OI＆E 受市场相关波动的影响，该损益项目出现一定程度的波动。根据我们目前在股市中看到的情况，我们预测下一个季度OI＆E的负面影响更大。我们在本季度积极进行回购，分配了超过12亿美元用于股票回购。现金被用于公开市场回购以及加速股票回购计划。ASR将在六月季度继续执行。我们还支付了2．11亿美元的股息。本季度摊薄后EPS为7．40 美元。由于股票回购活动增加，稀释后的股票数量为 1．4亿股。
B／S表：现金和短期投资为46亿美元，低于上一季度的56亿美元。下降的主要原因是我刚才谈到的资本回报活动。此外，运营现金处于较低水平，部分原因是我们对库存进行了投资以帮助缓解一些供应挑战。库存周转率低于上一季度的2．6倍。此外，由于客户发货的时间发生在本季度晚些时候，我们的应收账款周转天数为83天，较上月季度73天有所增加。非现金支出包括大约6900万美元的股权补偿、6400万美元的折旧和2000万美元的摊销。本季度资本支出约为1．45亿美元，与上一季度水平相当。资本支出主要用于增长扩产，例如我们在俄亥俄州的硅备件工厂、马来西亚工厂扩建和新的韩国技术中心。截至 本季度末，我们拥有约16，900 名正式全职员工，比上一季度增加了约600人。我们主要在工厂和现场方案上增加员工人数，以解决供应链限制，同时支持客户交付和安装。
下一季度指引：预计收入为42亿美元，上下浮动3亿美元。虽然客户需求继续强劲，但我们看到供应链持续受限。毛利率为44．5％，上下浮动1个百分点。我们的指导反映了对通胀成本环境的预期，以及对战术性地管理供应链执行的持续需求。营业利润率为29．5％，上下浮动1个百分点。最后，每股收益为7．25 美元，根据大约 1．39 亿股的股票数量，正负0．75美元。
总结：本季度的执行情况略低于我们的预期。虽然我们通过不断改善我们的产量和供应链来应对不断增加的挑战，但需求仍然强劲。我们的积压订单连续第六个季度增长。终端需求的可见性很高。我们在市场份额和地位上有着坚实的基础，迄今为止在所有细分市场都有强大的牵引力和新的机遇。
Q＆A：
Q：随着供应链挑战的不断扩大，是否已经开始潜在地影响您的客户安装，以及对CSBG业务产生影响？报告期内环比下降约5％。CSBG主要受委托升级的影响，是否可以假设服务部门，即支持客户安装的制造服务业务的那部分没有受到供应链挑战的影响？
A：CSBG业务由四个不同的产品线组成，备件、服务、升级和依赖（Reliant），这是比较成熟的节点系统。每一个都受到不同的影响。泛林的首要任务是保持所有已安装的设备，现在晶圆厂内每天运行的设备数量超过75，000个。当我们考虑优先级时，会根据备件和已安装的基础运行服务来考虑。受到影响的是Reliant Systems（依赖），这些都是设备，它们受到与我们先进设备相同的限制。然后是升级，我们正在进行的大多数升级实际上是将进入新设备的组件。
Q：情况仍然很不稳定，但是鉴于您和您的供应商对组件的采购承诺，您正在增加后勤资源，假设这将继续按计划进行，然后您还可以预测下半年的出货量。把所有这些放在一起，我们应该如何考虑今年下半年的毛利率？
A：随着一年的进展，毛利率会有所提高。我在上个季度也说过同样的话。
Q：你的下一月季度指引中暗示，预计递延收入会上升、持平还是下降？当你考虑在整个日历年维持 1000 亿美元的 WFE 时，是否意味着你在上个季度和这次的递延收入中看到的10亿美元的积累在下半年减少了？请告诉我这是如何动态工作的。
A：如果我现在猜测的话，我认为递延收入可能会在6月份再次增长，然后我希望随着供应链的赶上，开始解决其中的一些问题。
Q：你谈到今年保持 1000 亿美元，但你谈到不受约束的 WFE。其中约束产生的需求和客户的风险是什么，因为他们无法得到他们想要的东西，只是将比其他情况下更大的订单放入您的积压订单中？如果客户重新安排交货和时间，是否会产生重大的财务影响？
A：就您的观点而言，需求被夸大了，厂商试图激发一种紧迫感，我想这就是你所指出的。我们与客户进行了非常密切和频繁的讨论。我实际上并不相信有这个观点，如果有的话，不受限制的需求远远超过了今年的供应量。因此，我们正在将执行力推向 1000 亿美元的 WFE 水平。 从财务影响的角度来看，无论是对泛林还是客户来说，取决于重新安排的时间有多近。如果我们谈论的是今年剩余时间内对设备的预测，目前可见度已经推进到2023年下半年，因此对泛林没有财务影响。
Q：你假设WFE中的份额稳定在950－1000 亿美元之间，这意味着设备增加了25％－40％。考虑到你拥有的资源和产能，你能做什么？我们是否应该考虑在第三季度出现回升，然后在第四季度出现更大的回升？随着复苏的展开，我们应该如何考虑毛利率的进展？
A：我们感觉今年上半年我们的表现不及泛林的设施产能。2021年，我们投资扩大了我们在世界各地的每家工厂，我们谈到了我们可以进一步扩大这些工厂。我们受到供应的限制。我们正在对其他供应商进行认证。但当我们查看递延收入部分与实际完成的工作时，实际上的出货速度比我们今年上半年确认的收入要高得多。因此，当我们希望全年执行1000亿美元的 WFE 时，从泛林工厂的角度来看，下半年不必增加太多。我们需要继续发货，显示产出的逐步改善，并清除确认递延余额收入所需的关键组成部分。
Q：对于 CSBG，您谈到了对另一个强劲增长年的预期。我们可以从中推断出，您期望至少有两位数的增长吗？
A：是的，我不会为你量化它。鉴于WFE，今年它将再次增长良好。在行业中的利用率非常高。该业务各个方面的投资都表现良好。我们只是在供应链方面落后了一点。
Q：关于毛利率，这是自 2015 年以来的最低水平，营收是当时的三倍。我想知道你是否可以做两件事：（1）打破逆风。（2）是否有可能转嫁这些成本？
A：其中一些通胀的上升是永久性的，为此，我们必须为我们正在创造的价值以及创造该价值所需要的东西而获得报酬。我们已经完成了一些工作，需要继续努力。另外一些成本增加本质上是暂时的。为此，我们必须努力降低成本。
Q：你是否看到不同设备类型的客户需求有任何波动，如果你能谈谈 DRAM、NAND、前道、逻辑、后道封装。
A：真的没有变化。我们的业务、内存、代工和逻辑的各个领域的需求仍然非常强劲。我们根本没有看到任何变化。
Q：关于你提到的逻辑IDM，你谈到了微处理器，图像传感器和先进的封装。我认为很多人都专注并期待 MPU 业务的持续发展。我意识到你不想谈论特定的客户。但是，如果您能提醒我们从市场份额的角度来看，您的进展情况，尤其是在蚀刻方面是怎么样的？
A：我们的产品组合和市场份额在这个领域曝光不足。我们一直在努力推出新产品以扩大我们的机会，同时也用我们拥有的产品赢得更多。上次电话会议上谈到了我们在选择性蚀刻方面所做的工作，那里的新产品组合，例如针对周围的Gate，我也谈到了本季度的扩展。这些是我们正在做的事情，以确保我们的代工／逻辑未来比过去更好。
Q：是否可以谈谈供应限制是什么。是你在上个季度看到的同样的限制，还是新的限制？与非半导体产品相比，半导体产品占多少？
A：我们已经讨论过集成电路本身是短缺的重要部分，也许是其中某部分的交货时间延迟。我们的系统非常复杂，我们设备的子系统内部使用了大量半导体。所以，这是其中很大一部分。我们也谈到了扩大，一些是在其他类型的制造零件，它需要材料和熟练的劳动力。因此，这需要与供应商中的每一个合作以提高生产能力或与这些供应商和客户合作对替代零件、组件以及必要时替代供应商进行资格认证。随着时间的推移和这些资格的发生，客户可以接受这些新供应商和新组件，我们供应链的灵活性和弹性会在今年剩余时间里得到提高。
Q：中国的封锁是否在您所看到的限制中发挥了作用。你提到了一些限制是由于IC的交货时间长。您对此有何看法？那方面有什么改善吗？
A：对于中国新冠封锁的问题，我们确实有供应商的重要地点的货运和物流在中国，显然，会浪费时间，或是由于零件进出这些地点的延误。确实对本季度产生了一些影响，但更广泛地说，我认为供应链中的每个组件、每个约束都可能以略有不同的速度恢复，尽管我提到预测每个组件的确切速度将很困难。
Q：鉴于整体环境更加艰难，当您提供指引时，是否比以往更谨慎？
A：我们从未传达过一些我们打算错过的数字，我们理解风险和机会。坦率地说，本季度发生的事情比我们预期的供应链更糟。有些事情我们没有预料到。42亿美元营收是一个好数字吗？我这样做是基于我所看到的一切、发货的线性度以及我们在供应链上所做的事情以及我们与供应商一起工作的所有工作组。所以事情可能会发生变化，这就是上个季度发生在我们身上的事情。我们正在努力确保这种情况不会在下个季度发生。
Q：您的出货量显然低于观测到的需求，您有什么方法可以量化现有的观测到的需求与您提供该供应的能力之间的差距吗？
A：这就是我们为您提供年度 WFE 展望的原因，因为这实际上在某些方面代表了我们尽最大努力对整个行业的需求预测情况。
Q：与同行相比，供应限制似乎对泛林的影响更大。是因为您是一家刻蚀公司吗？刻蚀产品具有更复杂的组件，所以您受到的影响更大是吗？
A：我无法详细谈论其他人的供应链，但我们的供应链相当复杂。如果考虑刻蚀和沉积设备，它对非常复杂的气体输送系统、真空系统、发电和输送系统有很多要求。这些事情不仅需要大量的IC和控制能力，而且还需要大量的子系统制造、高纯度气体管线制造，以及其中的很多复杂性结构。所以，我不知道我们是否受到这种因素的影响。但显然，我们专注于支持我们看到影响的每个领域。
原文标题 : 刻蚀机近况（泛林）
