作者：冬音
出品：洞察IPO
日前，灿芯半导体（上海）股份有限公司（简称：灿芯股份）向科创板递交了招股书。海通证券为保荐人。
灿芯股份是一家专注于提供一站式芯片定制服务的集成电路设计服务企业。公司定位于新一代信息技术领域，一直致力于为客户提供芯片设计服务，并以此研发形成了以大型SoC定制设计技术与半导体IP开发技术为核心的技术服务体系。
根据上海市集成电路行业协会报告显示，2021年度公司占全球集成电路设计服务市场份额的4．9％，位居全球第五位，不过明显低于前几名的市占率。
全球集成电路设计服务公司市占率图
图片来源：灿芯股份招股书
不过，尽管市占率能在全球获得靠前排名，但其实际毛利率水平偏低，远低于同期可比公司平均水平。与此同时，公司供应商非常集中，高度依赖于中芯国际，向中芯国际的采购金额占当期采购总额的比例高达80％，或给公司带来潜在的风险。中芯国际也是公司的股东之一。另外，公司的毛利率、研发费用率也远低于同行。
采购高度依赖二股东中芯国际
灿芯股份为典型的采用Fabless经营模式的集成电路设计服务企业，报告期各期，公司向前五大供应商合计采购金额占当期采购总额的比例分别为88．40％、84．93％、86．39％与93．30％，供应商集中度较高。其中，报告期内公司向中芯国际的采购金额占当期采购总额的比例分别为80．40％、69．02％、77．25％与86．62％。
前五大供应商采购金额占比图
图片来源：灿芯股份招股书
灿芯股份表示，公司专注于为客户提供一站式芯片定制服务，对于芯片产业链的生产制造、封装及测试等生产环节采用委托第三方企业代工的方式完成。由于集成电路行业的特殊性，晶圆生产制造环节对技术及资金规模要求较高且市场集中度很高，能够满足公司业务需求的具备先进工艺的厂商数量少。
即便如此，若未来包括中芯国际在内的公司主要供应商业务经营发生不利变化、产能受限、产品交付延期、质量瑕疵或与公司出现合作关系紧张等情况，将对公司生产经营产生不利影响。
与此同时，公司的大客户也较为集中，报告期内，公司主要向前五大客户销售晶圆、芯片及光罩，公司前五大客户对应收入金额及占主营业务收入比重高达近50％。大客户若出现变动，也会对公司的业绩产生影响。
大客户占主营收入占比表
图片来源：灿芯股份招股书
灿芯股份的最大供应商中芯国际也是公司的股东之一。招股书显示，灿芯股份股权较为分散，无实际控制人和控股股东。IPO前，灿芯股份总经理庄志青及其一致行动人合计控股19．82％，为第一大股东。中芯国际旗下中芯控股持股18．98％，为第二大股东。此外，前十大股东中还包括湖北小米、海通创新等。
灿芯股份股权结构图
图片来源：灿芯股份招股书
灿芯股份高度依赖于中芯国际。中芯国际除了是灿芯股份的主要供应商，同时还是其重要股东。公开资料显示，灿芯股份与中芯国际最早合作始于2010年。2017年其海外架构拆除后，全资子公司中芯控股对其持股比例一度高达46．6％，在多轮增资和股权转让后，其持股比例才降至IPO前的18．98％。
此外，中芯国际还有多位高管在灿芯股份任职。灿芯股份现任董事长赵海军，新加坡国籍，2010年至2017年，历任中芯国际首席运营官兼执行副总裁、中芯北方总经理；2017年10月至2022年8月担任中芯国际执行董事兼联合首席执行官，2022年8月至今担任中芯国际联合首席执行官；2017年1月至2021年2月任灿芯有限董事长；2021年2月至今任灿芯股份董事长。
除了中芯国际，保荐机构海通证券直接或间接控制的辽宁中德、海通创新、湖州赟通三家主体合计持有发行人6．36％的股份。此外，截至2022年6月30日，海通证券及其子公司持有发行人股东中芯控股的母公司中芯国际0．43％的股份，因此间接持有发行人0．08％的股份。
毛利率波动风险大
报告期内，公司芯片设计业务毛利率分别为17．85％、27．90％、21．94％和14．96％，芯片量产业务毛利率分别为15．28％、12．89％、14．48％和18．47％，毛利率波动较大。
公开资料显示，灿芯股份无论是在毛利率水平还是研发费用率上，都与同行企业存在较大差距。
可比公司毛利率水平的对比图
图片来源：灿芯股份招股书
灿芯股份表示，公司毛利率波动主要受产品及服务的销售价格变动、产品结构变化、市场竞争程度、技术升级迭代等因素的影响。若未来市场竞争加剧导致产品或服务销售价格下降；材料采购或人员成本上升，而公司未能有效控制成本；行业技术加速迭代，而公司技术实力停滞不前，未能及时推出新的技术领先的产品或服务能力无法满足持续发展的行业技术需求等不利情况发生，公司毛利率将面临波动加剧的风险，并且低于行业平均水平的状况可能持续，给公司经营带来负面影响。
报告期各期内，公司营业收入分别为4．06亿元、5．06亿元、9．54亿元和6．30亿元，实现归属于母公司所有者的净利润分别为530．86万元、1758．54万元、4383．48万元与5650．56万元。
虽然，公司的营业收入持续增加，不过研发投入占比持续下降，从2019年度的8．03％下降至2022年1月至6月的5．49％，且明显低于同行业公司。
可比公司研发费用率水平对比图
图片来源：灿芯股份招股书
公司表示，若未来发生宏观经济环境恶化、国家产业政策改变、市场竞争加剧、公司不能有效拓展国内外新客户、公司无法继续维系与现有客户的合作关系或现有客户因经营出现重大不利变化等原因导致其向公司采购规模下降等情形，公司将面临一定的经营压力以及业绩下滑甚至亏损的风险。
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原文标题 : 灿芯股份IPO：高度依赖中芯国际，毛利率远低于可比同行水平
