文：诗与星空(ID: SingingUnderStars)
2023年，中国汽车产量超过3000万辆，为史上最高。其中，出口491万辆。自主品牌逐渐取代合资品牌成为市场主流，这说明中国正在从世界第一汽车大国向世界第一汽车强国逐步转型。
而背后支撑这个市场的，是庞大的汽车产业链。连做千斤顶的常润股份，都做到了世界第一，公司的千斤顶全球市占率超20%。
具体来说，公司主要销售市场是北美，其中主要通过大型商超（如Walmart、Costco、Lowe’s）和汽车修配连锁店（如Autozone、AAP）销售产品，以及一些在线电商平台（如Amazon、Ebay、The Home Depot）。此外，常润还在中国、墨西哥、智利、加拿大、印度等国家拥有大量门店。
在各个市场中，常润在汽修领域主导地位较强，特别是在北美市场，是国内少数能够直接向北美大型零售商销售产品的企业之一，并与零售商们建立了长期稳定的业务关系，在北美市场享有较高的市场份额。此外，在亚马逊官网上搜索关键词"Floor Jack"和"Hydraulic Bottle Jack"时，常润的相关产品占据了销量前十中的五位和全部。01
上市即巅峰
常润股份于2022年7月上市，而公司近年来的最佳业绩出现在2021年，营收产品销售额上升了一个巨大的台阶。
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
但好景不长，公司上市成功后，当年业绩就跌落下来。很多公司为了IPO，通过美化上市前的财务数据。上市成功后，财务投资者们皆大欢喜，公司业绩难以维系。这种情况被称为“上市即巅峰”。
不过，常润股份有一些特殊情况。公司的产品主要销往海外尤其是欧美，受新冠疫情影响，欧美地区普遍采取了居家办公的工作安排，美国等政府也实施了相应的纾困计划，使得终端客户有更多的闲暇时间和资金通过大型商超、汽车修配连锁店（如 Walmart、Autozone 或 AAP 等）等购买千斤顶等产品，自主进行汽车维修保养，因此商用千斤顶及工具在欧美地区取得大幅增长，从而导致公司在2021 年度的商用千斤顶及工具的主营业务收入较大增长。这个增长里有相当一部分是不可持续的“超额”增长，等到了2022年和2023年，业绩反而下滑。星空君查阅了一下公司的现金流量表，认为除了这个原因之外，依然有为了上市突击美化报表的嫌疑。“上市即巅峰”有三个具体的指标，让我们挨个来比对。
1、核心指标是营收、净利润，在上市当年或次年最高，之后连续下降；虽然2023年年报还未出具，但结合公司三季报进行合理预测，公司2023年的业绩大致和2022年差不多。符合。2、现金流量表异常，上市当年的收现比和净现比和之后年份差异较大；
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
2021年的数据说明了一切。
3、上市前应收款大幅增加。
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
2021年的应收账款也不太正常，不过考虑到当年营收增幅比较高，公司的应收款项增幅基本能匹配。可以认为存疑，但问题不大。公司上市当年的部分报表数据，尤其是现金流量表是可疑的。02
履历瑕疵和经营风险
1、真假外企
常润股份的前身是国企常熟市千斤顶厂，实控人JUN JI自1980年至1989年在常熟市千斤顶厂工作，通过管理层收购实现把一家100%国企股份收购成为一家私营企业，后来摇身一变成了美籍华人，公司变成了外企，常润股份以外资企业的身份享受税收优惠待遇。2、客户流失2023年，中国汽车产量突破3000万辆，其中出口491万辆（海关统计522万辆，含二手车）。这是一个可喜的数据，但是从全球范围看，汽车销量并不稳定。常润股份的汽车配套零部件作为常规随车工具，主要供应整车配套市场，市场需求主要取决于全球汽车产销量，尤其是欧美汽车销量。据美国汽车经销商协会，美国12月轻型车新车季调后年化销量为1580万辆，较去年同期增长16%，这是一个非常可喜的数据。但我们并没有从常润股份的财报里看到喜讯，2023年前三季度的数据非常的寡淡无味。与之对应的美国汽车前三季度销量增幅高达14.2%。问题在哪里？
据公司招股书，在公司2021年的前五大客户里，通用悄然消失了。作为欧美最大的汽车制造企业之一，为什么从公司的大客户清单里消失了？2021年6月，外媒报道，由于应急千斤顶在使用时可能发生断裂，通用将紧急召回13.54万辆2020至2022款车辆。通用汽车官方称，如果没有按照车主手册所建议的方式摆放，千斤顶可能会断裂。而该公司提交给美国高速公路安全管理局（NHTSA）的安全公告显示，如果千斤顶在使用过程中断裂，车辆可能会倒塌，进而导致车辆附近或下方的人受伤。是不是因为这个原因呢？无论是通用还是常润股份，都未发表相关声明。但随后通用从公司大客户名单里消失，当年经营性现金流量净额几乎归零... ...03
股权激励和分红
公司2022年上市成功后，迅速做了两件事。
一是在2022年的年报里发布了分红计划，拿出3300万左右进行分红。从金额上说不算多，约占净利润的20%左右。不过公司的股权集中度非常高，前十大股东持股比例超76%；二是抛出了一份股权激励计划，受益对象是50名高管和核心技术人员。星空君看了这个股权激励方案，觉得简直就是给高管们送钱。
初看起来有营收有净利润的相关指标，很合理，但实际上，只需要二选一即可。营收达不到，可以通过美化财报的方式实现净利润达标。实在不行，还可以邀请星空君去做年报。- END -免责声明：本文章是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的分析研究；诗与星空力求文章所载内容及观点公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本文中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，诗与星空不对因使用本文章所采取的任何行为承担任何责任。版权声明：本文章内容为诗与星空原创，未经授权不得转载。
原文标题 : 中国汽车销量第一，汽车配件业崛起